Q+A: インフレと不況はどのように関連していますか?

Jul 08, 2023

金利の上昇。 インフレの上昇。 最近の銀行破綻。 米国の債務上限に達するのを徹底的に回避した。 米国の経済ニュースは暗い。

6月2日に発表された5月の労働統計報告書では、雇用創出の増加が示されたことが明るい材料となった。

これらの相反する経済指標は、米国が景気後退に向かっていることを意味しているのでしょうか? ドレクセル大学ルボウ経営大学院の経済学教授マルコ・アイラウド博士は、事態はそれほど単純ではないと言う。 同氏はDrexel News Blogの取材に応じ、これらの問題がどのように関連しているのか、そしてこの不確実な時期に消費者が何をすべきなのかについて説明した。

それは単純な関係ではありません。

通常、景気拡大期には商品やサービスの価格がより速く上昇し、したがってインフレ率が上昇します。 平均的な世帯の収入が増加するにつれて、世帯の購買力が高まるため、生産者や供給者に対してより多くの商品やサービスを要求するようになり、需要の増加ペースに追いつけない場合には、価格の引き上げを「余儀なく」されることになります。

したがって、この議論によれば、インフレは景気後退ではなく好況と連動していることになります。

政策立案者が何も行動を起こさずにただ座っているだけなら、これで話は終わりだ。 しかし、高インフレは望ましい状況ではありません。その理由は、1) 最終的に家計の購買力を侵食し(したがって収入の急増が妨げられる)、2) 金融投資の実効(実質)収益率を低下させるからです。

繰り返しになりますが、政策立案者はインフレが正常に戻るのをただ待つかもしれませんが、正常に戻るという保証はありません。

米国では、連邦準備制度（金利設定と紙幣印刷を担当する米国の通貨当局）は「物価の安定」という明確な使命を持っており、これを簡単な言葉で言い換えると、FRBは（平均して）インフレを維持するために行動すべきであると言えます。 2%くらい。

何が起こるかというと、インフレがその目標を上回って推移している場合（または、すぐに目標を上回ることが予想される場合）、FRBは通常、「フェデラル・ファンド・レート」（FFR）を引き上げます。 後者は、商業銀行が相互に（非常に短期間で）現金を貸し借りする基準金利です。 FFR は「現金を獲得するための基本コスト」と考えてください。 FFRが上昇すると、経済における他のすべての金利、つまりクレジットカード金利、消費者ローン金利、住宅ローン金利など、さらに普通預金/当座預金口座やその他の安全資産(財務省短期証券/債券など)の金利も上方修正されます。

そのため、全体的に借入はより高価になり、貯蓄はより魅力的になります。

この 2 つの効果が組み合わさって、最終的には需要が鈍化します。現金に制約のある世帯は、クレジット カードの使用に頼ることが減り (したがって、買い物が減り)、銀行口座にお金を預けておくとより高い利益が得られるため、(厳密に必要な場合を除き) 消費をおそらく将来に先送りすることになるでしょう。 。 もちろん、住宅ローン金利が上昇すれば、住宅購入も減速するだろう。

原則として、FRBが推進するこの「制限的な」政策はインフレを正常（おそらく2％近く）に引き下げるはずだ。

問題は、政策が「過度に制限的」（FFRの過度の引き上げを意味する）だったらどうなるかということだ。

ここで、金融政策によって引き起こされる不況のリスクが生じます。借入が高価になりすぎると、家計の需要や企業の投資の縮小が非常に大きくなり、生産が低下する可能性があります。つまり、不況が起こるのです。

ある程度、これは私たちがここ 1 年ほどで見てきたことです。 インフレ率は 2% 未満から 9% に上昇しました。これは、生産コストの上昇やサプライチェーンのボトルネックなどが原因の 1 つでしたが、パンデミック後の議会/ホワイトハウスによる寛大な財政政策によって需要が持続的に増加したことも原因の 1 つでした。 そしてFRBはFFRを0近くから5.25％まで引き上げた。

混合信号がたくさんあります。

金利上昇にもかかわらず、まだ金利上昇は見られず、失業率が依然として非常に低い（約 3.5%）という事実は、米国経済が回復力があることを示す良い兆候です。

同時に、私たちは銀行セクター（シリコンバレー銀行、ファースト・リパブリック銀行）の予想外の弱さを目の当たりにし、債務上限の議論（終結）は議会の政治的分裂を示し、世界各国の政治的不確実性を示しています。レベルはまだ未解決。

コインを投げて、「表、1 枚がある」または「裏、1 枚はない」というのが最善の予測かもしれないと思います。 それが答えではないことは承知していますが、率直に言ってこれ以上の答えはありません。

賢く過ごしましょう。 他国と比較すると、米国は西側諸国の中でも貯蓄率が最も低い国の一つです。 平均して、米国の世帯は可処分所得（税引後の所得）のわずか 5% 程度を貯蓄しています。 彼らの約 50% は、利息の付く投資口座を持っていません (その日暮らしのような生活で、稼いだお金を使います)。 安定した収入があればそれでいいかもしれません。 しかし、不況のせいで解雇されたり、賃金が削減されたりした場合はどうなるでしょうか? それとも、インフレ率は 5% にとどまり、賃金の伸びは鈍化しますか?

アメリカ人は浪費をしており、セーフティネットは薄く、生活費の上昇が続いているため、クッションを築くのが困難になっている。

もちろん、彼らが消費を完全にやめてしまえば、おそらく不況を引き起こすだろう。 私が言いたいのは、もう少し責任ある支出が必要だということです。 経済にはサイクルがあります。 過去 20 年間に 3 回の重大な不況がありました (パンデミックも 1 回として数えます)。 今後 20 年間でさらに多くのものが登場するでしょう。

また、現在の米国の公的債務状況を考慮すると、景気後退が到来したとしても、パンデミック後に見られたもの（景気刺激策など）と同様の規模の拡張的な財政政策が講じられる可能性はかなり低いだろう、とも付け加えておきたい。

ドイツは第2四半期連続のマイナス経済成長（つまり正式には景気後退）に入った。 これは明らかにヨーロッパにとって良い兆候ではありません。なぜなら、ヨーロッパでは私たち（私はイタリア人です）がよくドイツを「ヨーロッパの機関車」と呼ぶからです。ドイツで物事がうまくいけば、ヨーロッパ大陸全体がその恩恵を享受することになります。 現在でも近隣諸国がなんとかやっています。 しかし、ドイツの状況が長引けば、欧州の他の地域もマイナス成長に陥る可能性が非常に高い。

問題は、多額の債務と巨額の財政赤字により、欧州諸国はいずれも不況に対抗する手段がほとんどないことだ。 ましてや、インフレ率が高止まりすれば（米国よりも高い）、欧州中央銀行（EUにおけるFRBに相当）が最終的に利下げできなくなるからだ。

米国と異なるのは、今回の不況の大きな要因がエネルギーであるという事実だ。 欧州は米国よりもロシアのガス（およびその他のエネルギー源）に依存している ガス価格の高騰（加えて東ヨーロッパ全体を取り巻く政治的不確実性）により、中小企業は（ドイツに限らず）閉鎖を余儀なくされている。 ヨーロッパでは、（商品とサービスの両方の）生産のかなりの部分が家族経営の小規模企業によるものです。 これらの企業は、中規模から大規模の企業に比べて、このサイクルの影響をより強く受けます。

これは米国に影響を及ぼしますか? 不況がドイツ国境内にとどまるなら、私はそうは思わない。 はい、それがヨーロッパの他の地域に波及すれば、可能です。 しかし、歴史的に見て、欧州の景気減速が米国経済に及ぼす悪影響は、状況が逆転した場合に比べてはるかに小さい（通常、米国の景気減速は西欧に重大な悪影響を与える）。

ただ付け加えておきたいのは、70年代以降、米国（ただし西側経済全般）においてこれほど多様な不確実性や経済的弱さの原因が見られたとは思えないということだ。 当時、私たちは冷戦の恐怖とともに石油危機に直面していました。 実際、インフレ率は 10% を超え、金利は現在よりもはるかに高く、何度か不況に直面しました (1970 年から 1983 年の間に 4 回)。

今、私たちはパンデミック（ブラックスワン現象）から脱しつつあります。 私たちはグローバルサプライチェーンのボトルネックについて学びました。 私たちは西側世界の国境で終わりのない紛争を目の当たりにしています。 私たちは、銀行システムが依然として脆弱であることを認識しています。2007 年以前ほどではないかもしれませんが、依然として脆弱です。 そしておまけに、国内では解決すべき大きな財政問題がある。

アイラウド氏との対談に興味のあるメディアは、ニュース＆メディアリレーションズのアシスタントディレクター、アニー・コルプ（215-571-4244 または [email protected]）までご連絡ください。

アニーは、ビジネス、科学、看護を担当するニュース マネージャーです。 彼女の活動には、スティーブン＆サンドラ・シェラー11番街ファミリー・ヘルス・サービス・センターとAJドレクセル自閉症研究所も含まれています。 彼女はラ・サール大学を卒業し、フィラデルフィアに 10 年近く住んでいます。 ドレクセルについて書いていないときは、ペンでクロスワード パズルを完成させたり、フィラデルフィアのスポーツを観戦したりすることを楽しんでいます。 アニー（[email protected] または 215-571-4244）にご連絡ください。