Point72 は Nvidia に負荷をかけ、

Dec 10, 2023

投資家は、13Fのレポートが教祖の保有状況の全体像を提供するものではないことを認識すべきである。 これらには、四半期末時点の米国上場株式の株式ロングポジションと米国の預託証券のスナップショットのみが含まれています。 これらには、空売りポジション、非 ADR 国際保有株、またはその他の種類の証券は含まれません。 ただし、この限られた提出でも貴重な情報が得られる可能性があります。

同社はボトムアップとトップダウンのリサーチに重点を置いたロング/ショート戦略で運営されています。 2023 年の第 1 四半期に、Point72 はヘルスケアからテクノロジーまで、複数の業界の多数の株式を積み上げました。 ハイテクセクターの一部が復活しているため、私が強調したい最も興味深い銘柄のいくつかは、半導体株である Nvidia (

1. エヌビディア

エヌビディア (

Point72 は、2023 年の第 1 四半期に Nvidia の普通株式 980,638 株を購入しました。同四半期の株価の平均価格は 1 株あたり 216 ドルで、この記事の執筆時点で株式が取引されている場所よりも約 75% 安くなっています。

Nvidia は継続的に革新を続けており、最近 H100 チップを発売しました。このチップは、AI 推論タスクで 30 倍のパフォーマンスを提供し、トランスフォーマー モデルのトレーニングを 4 倍高速に実行します。

さらに、Nvidia は最近、Grace Hopper「AI スーパーコンピューター」チップがフル生産されていると発表しました。 これはアクセラレーション コンピューティングの次のレベルであり、Nvidia の NV リンク スイッチを介して接続して、巨大な 1 エクサフロップスのトランス エンジンを作成できます。 Nvidia の CEO ジェンスン・フアン氏は、Alphabet (

堅実な財務

Nvidia は、2024 年度第 1 四半期の堅調な収益結果を報告しました。売上高は 71 億 9000 万ドルで、アナリストの予想を上回りましたが、依然として前年比 13% 減でした。 これは主に、2020 年にハイパースケーラーによる支出が大ブームになった後の、エヌビディアに関連する景気循環リスクによって引き起こされました。

しかし、NVIDIA の株価は依然として決算報告後の 1 日で 25% 以上急騰し、2023 年 1 月の初め以来 164% 以上上昇しています。これは、会計年度第 2 四半期に発表された天文学的なガイダンス管理によって推進されました。同社は、売上高が過去最高となる 110 億ドルになると予想しており、これはアナリストによる当初予測の 71 億ドルと比較して 55% 増加します。 これは、AI 業界における膨大な追い風によって促進されると予想されます。

自動車部門も猛烈な勢いで成長を続けており、第 1 四半期の売上高は前年比 114% の 2 億 9,600 万ドルと報告されています。 Nvidia は多くの大手自動車メーカーと提携しています。 これらのメーカーは現在、車両へのテクノロジーの導入を加速し、自動運転機能を追加することを目指しています。 Nvidia の DRIVE Orin は、これらの企業がこれを達成するのに役立ちます。 テスラの場合（

Nvidia の営業利益は、第 1 四半期に 34% 減の 21 億 4000 万ドルと報告されており、依然として課題に直面しています。 これは半導体市場の供給過剰（そして需要不足）が原因で、チャネルパートナーは価格を引き下げ、Nvidiaのマージンを削減することになった。

良い点としては、Nvidia の営業利益が前四半期比で 70% 大幅に改善したことです。これは好転の可能性を示している可能性があります。 いずれにせよ、利益率は依然として素晴らしく、営業経費は前年比 3% 削減されました。

評価

Nvidia の株価の大幅な上昇を考慮すると、同社の予想株価売上高比率は 22 倍で取引されており、これは 5 年間の平均より 41% 高いです。

GF Value チャートは 1 株あたり 254 ドルの公正価値を示しており、したがってこの記事の執筆時点では株価は「著しく過大評価」されています。

したがって、2023年5月にポジションを25％削減したことを認めた長期株主でCNBCトレーダーのジョシュ・ブラウン氏を含め、一部のトレーダーがこの株で利益確定を宣言したのは驚くべきことではない。

2. インテル

インテル (

Point72 は第 1 四半期に 1,040 万株という驚異的なインテル株を購入し、その間の株式の平均価格は 1 株あたり 28 ドルで取引されました。

インテルの株価は、収益性の急落と市場シェアの低下を受けて、2021年3月から2023年3月の間に61％下落した。 しかし最近、株価は過去最低値から25％上昇した。

CEOのパット・ゲルシンガー氏はウォール・ストリート・ジャーナルとの最近のインタビューで状況について非常に率直に語った。

「すべてが順調に進んでいたので、私たちはこの泥の穴にはまりませんでした...リーダーシップ、人材、方法論などの点で、攻撃する必要があるいくつかの深刻な問題を抱えていました。」

もともとの減少は、Intelの7nmチップの生産の遅れによって引き起こされました。 この問題を解決するために、インテルはかつての (そしてできれば将来の) ライバルである台湾積体電路製造 (

Intel の最新の PC CPU Meteor Lake とデータセンター CPU Granite Rapids は、2023 年の第 3 四半期までに登場すると予想されています。良い点は、Intel が Foveros と呼ばれる新しいチップ設計プロセスを開拓したことです。 これは基本的に、さまざまな設計者によるさまざまな計算タイルを互いに積み重ねることができるプロセッサです。 Gelsinger 氏は、「Foveros により、パフォーマンスと電力効率を最適化しながら、さまざまな IP を組み合わせて使用​​できるようになります。」と述べています。

基本的に、これは、インテルがサムスンの IP (XKRK:005930) と自社のインテル テクノロジーおよび台湾セミコンダクターの製造を組み合わせて、最先端のチップを製造できることを意味します。 これはチップ製造に対するフランケンシュタインのアプローチとみなされるかもしれませんが、インテルが追いつく可能性をもたらします。

財務上の課題

インテルは、2023 年第 1 四半期のさまざまな財務結果を発表しました。売上高は 117 億ドルで、前年同期比 36% 減少しました。 営業損失は14億ドルと報告され、前年同期の営業利益33億ドルから大幅に減少した。

これは、半導体業界の景気循環の反動のほか、価格下落や生産の遅れが要因だった。

インテルにとってプラスとなるのは500億ドルのCHIPS法だ。同法は、中国と競争し、台湾からのサプライチェーンのリスクを回避するために、米国本土にさらに多くの施設を建設するチップメーカーに補助金を提供することを目的としている。 インテルはオハイオ州に新しい工場を建設するために200億ドルという驚異的な費用を投じる計画を発表した。

もう 1 つの利点は、同社の Sapphire Rapids データセンター CPU が積極的に生産を増やし続けており、2023 年の第 3 四半期までに 100 万個を出荷する予定であることです。

インテルは負債総額502億7000万ドルに対し、現金275億ドルと短期投資により強力な流動性を確保している。 良い点は、この負債の大部分（約480億ドル）が長期負債であることです。

評価

インテルの株価売上高比率は 2.3 倍で、過去 5 年間の平均より 19% 安いです。

GF Value チャートは 1 株あたり約 35 ドルの公正価値を示しており、したがってこの記事の執筆時点では株式は「やや過小評価」されています。

最終的な考え

Nvidia と Intel はどちらも、急速に成長し、ますます不可欠な半導体業界から恩恵を受ける準備ができている 2 つの企業です。 Nvidia はデータセンター GPU のゴールドスタンダードであり、AI 業界のバックボーンです。 しかし、市場がすでに多くのメリットを織り込んでいることを考慮すると、その評価は現在では高くなっています。 インテルはその対極にあります。 同社は多くの課題に苦戦しており、市場シェアを食われつつある。 しかし、同社が新チップの開発を控えていること、政府の奨励金、そしてその評価額が安いことを考えると、長期的には素晴らしい逆張り投資になる可能性があると私は信じている。

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